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2018年春季投资策略报告会

更新时间:2018-04-17 浏览次数:276

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时间:2018年4月15日

    

    

        主持人:各位敬爱的客户、远道而来的公司领导、合作机构的嘉宾以及正在通过网络关注我们活动现场的朋友们,大家下午好!

        首先我仅代表大唐财富成都区域的150名员工对今天莅临现场的近500位高净值个人客户、企业家、公司领导及合作金融机构嘉宾发出热烈的欢迎,欢迎你们的到来!

        今年是大唐财富成立的第七年,也是成都分公司成立的第六年,在过去的6年里,大唐财富稳固成都市场,为上千名高净值客户提供全方位、全品类的金融资产配置服务,那么在2018年,我们也将继续以稳健、发展的步伐服务并回报对我们赖以支持的客户!

        接下来我将向大家介绍出席本次活动的重要嘉宾,他们是:

大唐财富董事长张树林先生,欢迎您!

大唐财富副总裁李小军先生,欢迎您!

乐瑞资产创始人,香港乐瑞总经理张煜先生,欢迎您!

从容投资宏观策略首席研究官沈磊先生,欢迎您!

明汯投资董事长裘慧明先生,欢迎您!

泊通资产总经理王莉女士,欢迎您!

以及最后这位,是我们本次特邀来自优质合作标的的分享嘉宾天地网副总裁龙兴超:先生!欢迎您!

        欢迎以上7位领导及嘉宾的出席!积极拥抱合规监管,合规风控的严格审核,是我们对每一位客户交出的答卷。接下来就隆重的请出大唐财富董事长张树林先生为本次活动做开场致辞,掌声有请!

        张树林:尊敬的大唐财富的客户,大家下午好!我非常愿意来成都和尊贵的成都客户交流问题和看法。最近金融市场关于风险和监管的话题,我谈一下我个人看法。

        金融工作大家都知道本身有三个属性:安全性、盈利性和流动性。这三个属性有人排序哪个更重要?我认为不用排序都很重要。如果从具体产品或者是金融机构和整个金融行业来讲,金融本质上就两个事情风险和收益。这两个关系和程度怎么把握是我们金融工作者或者是客户都要认真面对和思考的问题。我今天讲一下我个人怎么看待金融的风险问题以及面对这样的风险监管是什么态度,他们又是怎么做的?

        作为我们金融行业的从业机构和我们积极参与的客户应该怎么面对。首先说一下风险。大家知道十九大开完了,两会开完了,国家的大政方针基本落地,各项基本措施逐步在落实。在今年中央经济工作会议当中有三个攻坚任务,分别是控制金融风险、环境治理和精准扶贫。把金融风险放到第一位可见我们党的领导人把金融风险放在一个什么位置,从国家层面观察我们国家经济有哪些风险?第一,资产泡沫风险。对于我们很多企业政府特别是对我们个人和家庭来讲,最重要的资产就是房子,房子的价格如果过于高启的话,可能会形成资产泡沫,所以从国家层面对于房地产行业和投资房子本身有一系列的政策出台,习大大也讲房子是用来住的,不是用来炒的,从金融机构,政府和投资者都有相关对策。从国家层面来看几乎是限制金融机构给房地产方面贷款,对于我们个人购买房子是限购的,对于首贷贷款比例是上升的,二套房子贷款比例达到50%以上,很多人已经取消了购房资格和贷款资格,从政府角度来讲也在平抑土地价格,甚至最近有增收存量房产税,这些政策都是避免房地产泡沫。因为房地产有住和投资的属性,特别是房地产和金融企业已经密切联系在一起,它本身又是一个金融企业,如果房地产出现了系统性风险就会殃及金融行业,如果金融行业出现系统性风险就会殃及到整个经济体系,所以这是一个非常大的风险。

        第二个风险就是债务杠杆。债务杠杆包括居民的债务杠杆,企业的债务杠杆和政策平台债务杠杆。居民的债务杠杆就是个人买房子的贷款比重,我们很多年轻家庭当中购房是必须的,贷款也是必须的,企业贷款杠杆现在平均水平也有70,按照我们对一个企业资产负债率的理解超过70%的话就是高杠杆比例,大家都知道这些年政府举债通过政府融资平台融资额度已经非常高了,政府债务到底是多少,我想国家都说不清楚。在成都,四川地方政府融资平台特别多,融资特别活跃,成都各个区都在融资,我们以前都见过这样的项目,包括周边的郫县和都江堰都是当年政府工作平台非常活跃的地方。这些债务国高,杠杆率过高可能会形成泡沫。

        第三个风险是外汇管理的风险。大家知道最近两年如果你想把钱转移到国外,不光是正当渠道或者是非正当渠道几乎没有多少。境外投资不让了,境外买房子不让了,这些大企业以万达为代表的控制资金往外走,稳定外汇的稳定性。最近外汇储备相对稳定,外汇出口相对宽松,但是过去一两年外汇储备的管理非常严格,很多渠道都走不出去。

第四个风险就是金融乱象比较多。这个跟国家监管滞后相关,比如说P2P,大家在融资领域当中,或者是非金融融资就是P2P,就是小额信贷。最近上海又有两家机构上海易(音)出现了资金流断裂,而且这种情形不断出现。另外一个金融乱象就是市场方遍地都是投资机构,这种投资机构操作起来非常规范,作为我们客户来说很难辨识它的专业性、合规性以及它的初衷,有些类金融企业我相信绝大部分初衷是好的,是想把它做成一个模式为广大客户服务的,也不排除有一部分人初衷都是不好的,圈点钱就跑。第三种乱象是监管套利,银行对A企业放贷,正常来讲它不能放,它的资产负债率超过了70%,没有办法放,他找到了证券公司或者是信托公司,叫出表业务,然后这笔业务就做了。对于一个企业来讲是好事,解决了资金的问题,但是从国家金融监管的角度来讲,大量的这些业务依据不是真实的银行的真实经济水平,类似这样私募机构也在做这样的事情,隐子银行遍地都是。

        第五个市场当中普遍存在一些现象叫大融汇。大家去银行买理财产品,3%,4%是叫刚兑。你上信托去买理财产品,大部分叫刚兑。对于这个词,监管层和市场已经喊了很多年,要打破刚对。再有就是期限的错配。大家到银行买理财产品,对于你来讲你不知道,对于银行来讲百分之八九十的产品都是期限错配,举一个例子你可能买过信托产品,你买信托产品可能收益率是8%,你到银行买是6%,其实都是一个类型一个品质的产品,那为什么银行会给你6%呢,因为你A客户买了他的理财产品3%、4%,他用大量A客户的钱去买了信托产品,中间是有利差的。但是A客户买了理财产品是三个月期四个月期,而买信托产品是一年的,这个叫做期限错配,所以有巨大利差。银行的理财资金绝大多数都是期限错配。这个从监管上来讲是不允许的,也许以前允许但是现在来说是不允许的。这些金融乱象如果普遍存在就会干扰整个金融市场的秩序,对于投资者造成一种投资方向上的错判,甚至造成投资损失。事实上有一些非金融机构的所谓的理财产品事实上已经给客户造成损失。上市公司像一个金融产品一样暗箱操作导致的一系列东西,比如说去年宝能同万科引起宝万之争,宝能过去投资格力,被格力董事长董明珠珠玑,从而导致宝能投资行为不被监管认同,最后导致宝万之争。

        对于这些金融乱象政府部门是要监管的,从我们看到的,听到的,感受到的政府之所以没有监管,是因为金融机构和投资者之间存在信息严重不对称,特别是广大投资者对金融机构的认识,对于产品的认识,对于金融风险本质属性的认识是不够的,所以从政府部门来看要加强金融机构和金融产品的监管,保护广大投资者的利益。这是监管出了问题,监管从去年到现在发生了哪些事情?他们采取了哪些措施?第一线从组织上进行重大配额。去年国家成立了金融稳定委员会,第一任主任是时任副总理马凯,这个稳定委员会是在一行三会之上的机构,大家想它的名字叫做稳定委可见当时的风险或者国家对风险的认知提高到了什么程度。再往前追溯的话人民银行行长向周小川都是政府干部,最高领导人是谁?是时任副总理的朱镕基,朱镕基当总理的时候已经把金融改革发展稳定提升到相当高度,不同阶段它的组织和目的不一样,金融部委是为了当时四大金融机构上市,今天的金融稳定委员会控制金融,稳定金融市场局面。

        我们今年两会开完了有一个重要举措就是银监会和保监会合并,成立银保监,叫做银行保险监督管理委员会。为什么合并?银行的资金属性和保险的资金属性是非常相似的,在改革开放之初当时只有人民银行,保监会前身组织是人民银行经管司下面的一个处,证监会的前身是人民银行经管司下面的一个处。当年分得时候是为了促进保险业务发展,今天合是因为这两个机构资金属性非常相似,在整个金融市场当中出现监管真空,也就是在实际当中出现了监管套利的事情,为了统一监管,把这两个合在一起。证监会之所以没有合并?据我的理解因为中国要大力发展直接融资,大力发展资本市场,鼓励证券市场的多层次市场发展。这是一个组织上的大变革。

        国家监管过程当中会产生什么通告?一个是业务上叫做稳健的货币政策和宏观审慎的监管政策。文件和的货币政策是要保证金融安全,其实还有一个风险,但不是经营层面国是层面的,叫做货币过度发行的风险。宏观审慎的监管政策,也就是说要根据不同的经济周期国家采用不同的间卷政策,个人也好,企业也好,都在加杠杆,增加负债来发展。我们当年盖一个铁公机都是政府出钱,银行贷款完成这些建设,现在是经济大量结构调整时期或者处于低速发展期,我们GDP以前是10%左右,现在是6%和7%之间,这个时期就是降杠杆。这是从宏观政策方面来看。

        第三个方面,今年年初出了一个监管的新规,就是资管新规,这是在中央经济改革会议上习近平同志亲自定的。这个监管新规是干什么的?第一件事情是叫去通道,刚才我说银监会、保监会、证监会中间呈现监管套利,互相之间借道,形成了很多虚拟的交易。特别是基金公司的子公司的资管业务一半是通道业务,这样就违背了我们国家金融发展的初衷,也就是说金融没有回到实体经济,是在虚拟的情况下来回周转,增加了运转过程中的成本,增加了实体经济融资的成本,所以国家一直在强调金融要回到实体当中去,所以叫去通道,所以才把保监会和银监会合并。以前借通道的产品很多,在我们银行个别的也有,前三四年这样的事情很正常,现在没有了。

        还有一个叫去杠杆。杠杆太高,一个家庭负债也是这样,你的房子100万,你自己出30万,你贷款70万,如果房价上涨你说你挣了多少钱。金融本身一定程度的杠杆存在,要不然不叫金融,包括按揭贷款也是杠杆,按揭贷款在美国是一个非常伟大发明,不但解决了房子销售问题,更解决了我们生活品质问题,提前多少年让你住大房子,是非常好的,但是有些地方用歪了。

        还有一个叫做打破刚兑,这个概念有很多年了,但是这次监管新规还是很坚定的。所谓刚兑就是这个产品到期了,不是因为这个产品本身资产正常产生的现金流对付你的本金,要么是别人的钱转过来的,要么就是你新发一个产品,不是正常的兑付都叫刚兑。这次监管新规银行反响最大,银行压力最大,银行几十万资金持如果打破刚兑是最困难的,当然国家会有一个缓冲期。所以大家要有心里预期买银行理财产品将来可能存在不能按时兑付的按照,这可能是一个常态,包括市场上所有的金融机构或者是理财产品都可能存在这样的问题,未来一两年可能还不一定,未来两三年肯定会出现。

        去非标。本来标准产品和非标准产品在业内是有区分的,上海深圳两个交易所上的产品都叫标准化产品,大家都可以一个标准,没有差异。除此之外的基本上叫做非标准化产品。去非标不是说去主权内的非标,比如说我们投资一个股权项目,不管是PE还是VC的,不是这样的,是去非标债券的项目将来这个事情会控制。高盛也有非标债,非标债务在国际上存在,而且债务量很大,只是说我们国家要控制非标债,一些小的私募机构将来做这个项目会有非常严格的监管,包括我们现在做的非标债类项目要到基金类去备案也要受到非常严格的审查。

        多层嵌套。你投资一个项目通过合伙,顶多两成,实际上过去一段时间有些产品结构相当复杂,我看过最复杂的一个产品,一个产品结构图用一张A4纸打出来,一层嵌了一层,这里面有资金考虑,还有监管套利的考虑。这种产品将来会越来越少或者受到严格控制。

        资本新规实际上是针对银行、证券、保险以及私募机构整个行业做资管产品的新规定,这个新规定会产生非常深远的影响,对整个行业业态和产品的结构、类型以及投资者的偏好会产生非常深远的影响。最近从去年开始到现在监管部门实际上已经按照这个新规在不断的制定一些政策和开展一些检查活动,这个监管新规通过以后各个监管部门会有更加细则的措施出台,去年叫做监管大年,今年会延续监管的态势,未来一段时间都是严监管。我们大唐财富已经接受了证监会组织和基金业协会组织的四次现场检查,这四次下来一方面我们更加深刻的理解监管业,另一方面得到监管现场审查组非常积极正面的反馈,因为我们不是主流的银行证券保险的金融机构,是一个后起的私募机构,我们要做得比他想象的规范合规得多。

监管新规对我们会有哪些影响?

        第一,将来在成都市私募,我们是从事私募的给高净值客户提供产品服务的,需要有牌照。这个牌照一共有四张,最重要是第一张基金销售牌照,全国有106张。这个行业刚开始不需要这个牌照,后来进入监管的视野就发了这样的牌照。监管新规出台以后会呈现这个行业上强国之强,目前第三方平台从05年发展到11年大发展到现在成都市场现在,市场上有一定品牌,有一定管理和风险控制能力的不多。另外三张牌照一个是证券,一个是股权投资的,还有一个是其他,其他包括大宗交易、另类投资和非标债。不布最近又出台一个政策,P2P将来作为代销也好,以非常集资论处,文件写得很清楚,没有牌照是不能做的。所以对于我们这样的机构应该是一个利好。

        第二,对我们从业者要求必须有从业资格证书。

        第三,产品的影响。因为监管新规对产品的设计、创新以及要求越来越高,特别是对资产风控把握,合规把握和在销售过程当中合规性把握要求会越来越高,所以我们大唐财富现在将近100人的产品议员,面向全球筛选产品,去控制资产管理机构和产品本身的合法合规性以及安全性。对一个产品团队本身要求专业性、政策性越来越高,不是所有人都能做的。

        第四,客户的影响。这些产品最终到客户手里,客户要投资实际上是一个幸福的烦恼,钱多了我是买房子还是买金融产品呢?客户买金融产品我是去银行买还是去证券公司买还是上我们第三方去买,同样买产品我是做股票还是做股权还是每年要多少回报呢?我的孩子要去哪里上学呢。这些都是我们要做的事情。回到市场上,尽管越来越严格,大家要多上有关的财经网站和权威网站多看新闻,其实我再想P2P那么多跑路的,为什么我们投资者前赴后继往上冲了,外面的世界已经变化很快,为什么你看不到呢,你看不到你还往前冲呢,睁开眼多看看新闻,如果你看不懂,我们身边都有理财师,多听听大家的意见。

        另外我们投资者要选好机构,这个产品是机构帮你选的,这个机构的品牌团队专业能力以及风控合规的意识是很重要的,特别是几个人十几个人的机构你要慎重。

        看好产品。一个产品的风险出现有很多种因素,一种是宏观因素,系统性风险,整个金融经济就是不好,甚至是这个行业都不好,比如说前几年的煤炭行业整体塌陷,这是一种风险。第二种风险是这个企业本身经营能力的风险,经营能力没有达到预期,风控措施也很差。第三个还有操作层面的风险。

        大家怎么样选好机构?第一个是谁帮你挑选的,比如我们这种机构是面向全世界筛选产品。第二是谁管理这个产品,我筛完以后根据客户偏好筛选到你面前你可买可不买,但是你买了以后钱是由谁帮你管理的,这个管理机构又很重要。大家对未来金融产品的政策监管的走向和预期也有一个准备。这个社会改革开放不断加大,特别是金融领域依然在深化,会影响到每一个参与者,特别是广大投资者,希望我们广大投资者投资注重收益的同时关注到风险。谢谢大家!

        


            (成都畅飞速记)